Comparatif des agences de notation extra-financière (ESG) : rôle, méthodologie et principaux acteurs

La notation extra-financière, ou notation ESG, est une évaluation qui mesure la performance durable d’un acteur économique, c’est-à-dire sa capacité à gérer les risques et opportunités liés à l’environnement, au social et à la gouvernance (ESG).

Complémentaire à la notation financière et réalisée par des agences de notation spécialisées, elle influence désormais la perception des investisseurs et l’allocation des capitaux.

Comprendre la notation extra-financière ESG

La notation extra-financière mesure la façon dont une entreprise ou un émetteur intègre le développement durable, la responsabilité sociale et la bonne gouvernance dans ses activités.

Elle repose sur une analyse approfondie de politiques internes, de rapports publics, d’indicateurs clés de performance ESG et d’informations issues de sources ouvertes ou déclaratives.

Principaux indicateurs analysés :

• Volet Environnemental (E) : empreinte carbone, mix énergétique, gestion des déchets, impact biodiversité, investissements durables.
• Volet Social (S) : conditions de travail, égalité femmes-hommes, santé et sécurité, politique de diversité et d’inclusion.
• Volet Gouvernance (G) : indépendance du conseil, transparence, politique d’achats responsables, distribution de la valeur.

💡 Objectif : identifier les risques ESG susceptibles d’affecter la performance économique pour orienter les décisions d’investissement ou ajuster la stratégie ESG des entreprise face aux évolutions du marché.

Notation ESG vs indices de développement durable

Les notations ESG évaluent individuellement la performance d’un acteur, tandis que les indices (comme le DJSI ou le FTSE4Good) regroupent plusieurs entreprises répondant à des critères de durabilité définis.

Exemples d’indices de référence :

• DJSI (Europe)
• FTSE4Good (Global & Europe)
• Bloomberg Gender Equality Index
• Refinitiv Diversity & Inclusion Index
• Euronext Vigeo Europe / Eurozone
• MSCI Low Carbon Leaders Index

Entrer dans ces indices suppose d’obtenir une bonne notation ESG auprès d’une ou plusieurs agences (ex. S&P Global CSA).

Rôle et fonctionnement des agences de notation ESG

Les agences de notation extra-financière sont des organismes indépendants qui évaluent les pratiques ESG selon leur propre méthodologie.

Elles collectent et analysent les données ESG issues :

• des rapports annuels et documents publics
• des questionnaires envoyés aux entreprises
• des bases de données spécialisées et sources médiatiques

Les notations ESG aident les investisseurs à gérer leurs risques et opportunités, permettent aux entreprises de se comparer à leurs pairs, soutiennent les banques et fonds dans leurs décisions d’allocation d’actifs.

📅 Les notations sont généralement mises à jour chaque année, avec des ajustements ponctuels en cas d’événements majeurs (controverses, changements de gouvernance, évolutions réglementaires…).

MSCI ESG Ratings

• Origine : États-Unis
• Échelle : de AAA (meilleure) à CCC (plus faible)
• Public cible : investisseurs institutionnels et gestionnaires d’actifs
• Méthodologie : approche par les risques et opportunités ESG matériels susceptibles d’impacter la performance financière. L’objectif principal est de mesurer la résilience ESG d’un acteur face aux enjeux sectoriels

Morningstar Sustainalytics

• Origine : Pays-Bas / Canada
• Échelle : de Faible à Élevé, représentée par 1 à 5 globes
• Portée : plus de 10 000 entreprises
• S’adresse principalement aux fonds d’investissement et évalue l’efficacité des entreprises détenues au sein d’un portefeuille en matière de gestion des risques et opportunités ESG, en les comparant à au moins dix fonds similaires de la même catégorie.
• Méthodologie : repose sur des données publiques - rapports annuels, médias, sites d’entreprise et bases de données spécialisées

ISS ESG Corporate Rating

• Origine : États-Unis
• Échelle : 12 niveaux, allant de A+ / 4.00 (excellent) à D- / 1.00 (faible performance)
• Fournit une indication précise du niveau de risque et d’opportunité ESG d’un portefeuille ou d’une entreprise, en analysant la capacité à gérer les risques, réduire les impacts négatifs et générer des effets positifs sur l’environnement et la société
• Méthodologie : s’appuie sur des standards internationaux reconnus - notamment les IFRS, ESRS et indicateurs GRI - et exploite un large éventail de données publiques (rapports annuels, médias, sites d’entreprise, bases de données spécialisées) pour garantir une évaluation rigoureuse et comparable.
• Portée : 7 300 entreprises

S&P Global CSA

• Origine : Suisse / USA
• D’abord conçu pour aider les entreprises à faire du benchmark ESG et se comparer à leurs pairs et à faire évoluer leurs pratiques de durabilité. Il intéresse aujourd’hui de plus en plus les investisseurs, qui l’utilisent pour évaluer la performance ESG de leurs portefeuilles et ajuster leur allocation d’actifs
• Echelle : échelle de 0 à 100, assortie d’un classement en centiles permettant de situer chaque entreprise par rapport à son secteur
• Méthodologie : score calculé à partir de données internes (in-house) recueillies via 62 questionnaires sectoriels couvrant 110 questions réparties sur 23 thématiques de durabilité (gouvernance, climat, ressources, innovation, etc.). Cette méthodologie propriétaire alimente directement plusieurs indices ESG, dont le S&P Global LargeMid Cap Index, le S&P 500 ESG Index, le S&P Global 1200 Index et le S&P 500 Scored & Screened Index
• Portée : 3 600 entreprises (2022)

CDP Score

• Origine : États-Unis
• Echelle : trois scores thématiques, notés de A à D, reflètent le degré de divulgation et d’action sur les enjeux climatiques (Climate Change), forestiers (Forest) et hydriques (Water Security)
• CDP Score se distingue des notations ESG classiques : il ne mesure pas la performance ou la gestion des risques ESG, mais évalue la transparence et la qualité de la communication des entreprises concernant leurs engagements et impacts environnementaux
• Méthodologie : le score est calculé à partir de données internes (in-house) recueillies via des questionnaires standardisés adressés aux entreprises, afin de mesurer la cohérence et la maturité de leurs activités
• Portée : 22 700 entreprises

Moody’s ESG Solutions

• Origine : France / Royaume-Uni
• Moody’s ESG Solutions est principalement utilisée par les prêteurs et institutions financières pour évaluer l’exposition aux risques ESG des émetteurs de crédit
• Echelle : score à cinq niveaux, de CIS-1 (impact positif) à CIS-5 (impact très fortement négatif), reflétant la contribution des considérations ESG à la qualité du crédit
• Ces résultats permettent également d’établir des profils de risque détaillés pour chaque émetteur privé, avec un score distinct par pilier ESG - un score E (Environnement), un score S (Social) et un score G (Gouvernance)
• Portée : 1 700 profils (2022)

Autres agences

Selon les secteurs, tailles d’entreprises ou autres spécificités, d’autres acteurs proposent des notations plus spécialisées :

• Inrate
• Ecovadis
• Solaron ESG Tracker
• etc.

Chaque agence dispose d’une méthodologie propriétaire combinant plusieurs sources :

• Données publiques (rapports, études, enquêtes, controverses médiatiques)
• Données issues de bases spécialisées
• Questionnaires adressés aux entreprises, souvent sectoriels

Cette diversité de méthodes entraîne parfois des écarts de notation pour une même entreprise, un défi de transparence et de comparabilité pour les investisseurs.

Malgré leur utilité, les notations extra-financières présentent certaines limites :

• Absence de normalisation : chaque agence utilise sa propre méthodologie
• Transparence partielle : les pondérations ne sont pas toujours publiques
• Écarts de notation : une même entreprise peut obtenir des scores très différents selon l’agence
• Risque de “greenwashing” si les données publiées ne sont pas vérifiées

💬 Enjeux pour les investisseurs : apprendre à interpréter les notations, croiser plusieurs sources, et privilégier les agences dont la méthodologie est la plus alignée avec leurs priorités ESG.

Les notations extra-financières sont devenues un outil stratégique pour piloter les décisions d’investissement et évaluer la durabilité des portefeuilles.

Cependant, leur diversité méthodologique impose une lecture éclairée :

• Identifier les agences les plus pertinentes selon votre secteur
• Comprendre les indicateurs ESG sous-jacents à chaque score
• Utiliser les notations comme outil de pilotage, et non comme vérité absolue

🧭 En combinant plusieurs sources (MSCI, Sustainalytics, ISS ESG, S&P Global CSA), les investisseurs peuvent construire une vision plus robuste et nuancée de la performance durable d’un actif.